尤妮佳Unicharm前身为高原庆一郎于1961年创立的大成化工株式会社，英文名“Uni”“Charm”寓意“独一无二，包罗万象，魅力永驻”。

现任社长高原豪久于2001年上任，为创始人高原庆一郎的长子。尤妮佳最初制造和销售建筑材料，1963年进入女性卫生用品市场，同时利用前期积累下的无纺布与木浆加工技术，进一步丰富产品结构。

1974年推出卫生棉条同时拓展清洁护理业务、1981年延伸至婴儿护理业务、1986年开启宠物护理业务、1987年发展成人护理业务。

尤妮佳自诞生以来业绩持续增长，现已成为年销售额7000亿日元的跨国公司，2019年各细分业务日本本土市占率均为第一，是亚洲最大的卫生用品制造品牌商，全球第三大卫生用品制造品牌商，仅次于欧美龙头宝洁、金佰利。

尤妮佳的发展史划分为4大阶段：

1）转型渗透期（1961-1980）：尤妮佳最早为建材生产制造商，后转型制造无纺布产品，自1963年开始生产和销售卫生巾，引领日本妇女卫护用品行业。

2）快速扩张期（1981-2000）：日本国内市场的日益成熟，促使尤妮佳在80年代积极开拓海外业务，主要侧重于具有良好增长前景的亚洲市场。

3）业务聚焦期（2001-2010）：千禧年左右，随着市场竞争加剧，尤妮佳业绩有所下滑。

2002年，建材业务被剥离，无纺布与吸收性材料产品相关业务被确定为核心业务板块，品牌升级和产品更新扩充速度明显加快。

4）全球化加速增长期（2011-今）：尤妮佳加速海外市场收购步伐，除亚洲市场外，进一步开拓非洲与南美市场。

集团现由尤妮佳株式会社（UnicharmCorporation）、56家子公司和4家联营公司组成，分为个人护理与宠物护理两大事业部。

天眼查APP专业版数据显示，我国共有超过75万家宠物相关企业。截至目前，今年新增宠物相关企业数量同比增长超81%。

随着宠物消费越来越呈现专业化和精细化的趋势，相关企业增长态势也愈发火爆。

母公司拥有Moony、MamyPoko、Sofy、Lifree、Silcot等知名品牌，部分东南亚国家子公司拥有自主品牌。

积极推动海外扩张，收购本土卫护制造商抢占市场份额。自1980年起，尤妮佳开始海外扩张，1984年进军中国台湾，随后延伸至东南亚各国，1995在上海设立合资公司，2008年进入印度，2010年进入埃及，2014年在巴西设立子公司并建厂。

对于具有长期增长潜力且劳动力资源相对充沛的地区，例如亚洲、中东、北非和南美，尤妮佳自建工厂和渠道，并将管理权大部分移交给当地子公司，保证能迅速响应当地市场需求变化，印尼子公司于2019年底在当地证券交易所上市。

另外公司还积极收购本土卫护制造企业，宠物业务则通过收购发达国家强相关企业进行补足，通过收购实现目标市场份额的快速扩张。

营收稳步增长，2019年突破7000亿日元。1990年以来，尤妮佳整体收入保持稳步增长，2012-2015年收入增速明显加快。

由于进行会计准则调整，2015年会计期间由3月31日调整为12月31日，2016年部分会计科目入账方式调整（促销费用和销售折扣抵减收入），收入确认口径差异导致2016年营收回落较大。2019年实现收入7142亿日元，同增3.8%，16-19年营收CAGR为5.7%。

细分来看，2017年婴儿护理收入占比44.9%，女性护理占比20.5%，成人和清洁护理占比21.1%，其他业务占比1%。近年来整体业务结构变化不大，婴儿护理业务占比略有提升。

分市场来看，日本市场占比逐年下降，新兴市场成为新的驱动力。2006年尤妮佳日本地区收入占比为74.6%；随着海外开拓步伐的加快，2011年日本市场占比降至58.1%，中国市场占比提升到11.9%。

2019年日本市场占比进一步下降至38.3%，中国市场为12.5%，中国以外的亚洲市场占比提升较快为33.7%，其余地区占比为15.5%。

2019年尤妮佳毛利率37%，营业利润率13%，日本区域营业利润率较高。2000年-2015年，尤妮佳的毛利率保持在40%-46%之间，2016年由于会计准则调整，毛利率有所降低至37%-39%之间。

16-19年，一般行政管理费用率在15%-16%水平之间；销售及营销费用率在6%-7%水平之间；研究与开发费用率在1%左右。

营业利润率在11%-14%区间，近年来营业利润率保持上扬趋势，得益于高溢价产品的推广与销售。

2019年营业利润同比下滑5.6%，主要由于日本市场分销成本的上升。分区域来看，2019年日本、亚洲和其他区域的营业利润率分别为15.8%/11.8%/6.7%左右，日本区域17年来营业利润率有所下滑，亚洲区域上升趋势较猛。

净利润总体呈上升趋势，19年减值损失导致净利润锐减。2019年，中国地区纸尿裤业务未达预期，尤妮佳对部分纸尿裤生产设备进行处理，计提减值损失119.87亿日元。

此外，2018年收购的DSG经过业务整合和分销渠道重组后，与19年度相关的无形资产（与客户有关的资产）计提55.43亿日元减值损失，对净利润造成一定影响。2019年尤妮佳净利率为6.5%，下滑2.4个百分点。

最大化稳定现金流，再投资成长业务实现正循环。持续经营带来的稳定现金流使得尤妮佳能够积极投资于成长性业务，并有足够的现金支付股利或回购股票。

2020年尤妮佳将进一步投资于个人护理业务与宠物护理业务，计划投资455亿日元购置卫生用品制造设备，15亿日元用于购置宠物用品生产设备。

尤妮佳在亚洲，欧洲，北美的多个国家，地区设有生产基地和销售公司，业务遍及全球。

尤妮佳自创业以来，始终奉行“NOLADOLA”（全力创造您身边一流的产品，祝您实现生活的梦想）的企业理念，为消费者创造一流的商品和服务。

注：本文内容主要摘自天风证券，中外行业研究整理推送